11月市场的主要选股逻辑为新能源、成长板块和估值修复。11月市场主要的选股逻辑仍然以估值修复为主，反弹的行业扩散到更多的互联网板块(比如计算机)。新能源和半导体热度有所回升，成长板块占优。市场其他的关注点还包括稳增长和商品涨价压力缓解。全面降准落地、中央政治局会议明确稳增长加码，以及即将召开的中央经济工作会议都有望点燃稳增长行情。

军工基本面相对独立，受宏观经济影响小。在经济整体下行，地产景气度受压制、消费基本面偏弱的背景下，市场对军工成长确定性形成了较高的共识。从资金面看，军工行业有望受到机构资金青睐。从基本面看，军工在基于明年景气度配置的选股逻辑下也有表现。从估值看，军工目前估值仍在合理区间，部分高景气板块估值有较强吸引力。

从通信的领涨原因来看，超跌反弹的逻辑是最合适的，基本面景气度没有出现反转式改善。今年TMT板块整体表现较弱，调整的时间和幅度均较大，存在技术性估值修复的动力。从当前的估值水平来看，率先反弹的通信、传媒PE(TTM)估值处于2010年以来28.4%和11.3%的水平，近1个月开始表现的计算机PE(TTM)估值处于2010 年以来59.5%的水平，说明估值修复开始向更多前期表现较弱、但调整时间稍短或者估值水平稍高的板块扩散。

行业配置建议：(1)金融：降准等稳增长政策落地有望催化行情，未来半年大概率有绝对收益。金融股的短期表现需要经济、政策、市场任一发生较大变化作为催化剂。近期稳增长政策陆续落地并有加码预期，对金融股是有利的，有望催化行情。未来半年大概率有绝对收益。

(2)消费：仍在季度级别技术性反弹中，战略上看明年可能会有基本面改善带来的机会。目前仍处在交易拥挤缓解带来的季度级别的技术性反弹中。今年消费基本面景气拐点的影响已经的消化比较充分。但目前没有找到基本面改善的大逻辑，短期很难进入一个单边上行的阶段。不过从战略上看，明年可能会有基本面改善带来的机会。

(3)成长：强势板块仍有表现机会，关注受产能增加影响小的中下游行业。强势板块年底仍有表现机会，前期表现弱，估值较低的成长板块也有估值修复的机会。可以更加关注受产能扩张影响小的中下游行业，如传媒、计算机等，以及供需格局预期最好的军工。

(4)周期：短期会有小幅反弹，年度级别行情已到末段。商品价格和经济预期企稳后，恐慌后跨年前后会有一波反弹。但未来全年投资者都会存在政策对产能的干扰、宏观经济下行影响周期股盈利兑现的担忧，未来1年可能出现商品超级周期中的休整(类似2004-2005)。(樊继拓)